黃銀橋來源：時代在線

  歷經近兩個月的空窗期之后，房企海外融資逐漸恢復，除了最常見的美元債外，近期配股融資也成為了不少房企及物管企業的共同選擇。

  6月9日，佳兆業美好宣布按配售價每股32.55港元配售總共1400萬股現有股份，所得款凈額約4.51億港元。這是6月以來，第五家宣布配股融資的物管企業、房企，此前還有綠城服務、永升生活服務、萬科、旭輝進行了配股融資。

  陽光城集團執行副總裁吳建斌認為，境外配股融資是一種很常見的方式，當股價較高、企業擴張需要錢、負債率較高時，都會選擇配股融資。“我相信這三個條件在當下正好疊加在一起了。”

  配股融資潮

  從2019年12月開始，房企配股融資的趨勢已經顯現，首創置業和富力分別在12月10日、12月20日發布配股融資計劃。同策研究院數據顯示，2019年12月，港股上市房企通過海外配股方式進行融資金額達到116.51億元，占比15.25%，環比上升40.86%。

  進入2020年，房企的配股融資潮與美元債發行潮頗為吻合。今年1月份，房企迎來了美元債發行的窗口期，月內合計24家房企發行了共計32筆美元債券，發行規模高達144.77億美元。

  數據來源：企業公告、時代財經整理

  就在1月份，包括融創中國、新城發展、世茂房地產在內的三家房企先后公布了配股融資計劃，成為2020年首批借助配股方式融資的房企，其中融創中國79.58億港元的所得款凈額是目前為止配股融資規模最大的。

  此后的3月美元債發行進入停滯期，一直到4月24日時代中國宣布發行364天的2億美元海外短債才破冰。在時代中國發債的前一天，世茂房地產率先公布了年內第二次配股融資計劃。綠城服務則在4月24日打響了物管企業配股融資的第一槍，而且操作更為直接，沒有尋求配售代理，是通過配發新股引入了龍湖集團。

  在美元債逐漸回到正軌的當下，6月也形成了配股融資的一個小高潮，不到一周時間已經有5家物管企業、房企公布了相應的計劃，而且這一輪物管企業更積極，一共有三家。

  針對物管企業，摩根大通6月3日曾發報告指出，其大規模配股潮不太可能發生，因為大部分企業手上有充分凈現金，但提醒現金較少、股價及市盈率創新高及近期未有并購的企業，若遇上合適收購機會時，或會透過配股集資。

  從募資用途來看，除了綠城服務在4月份引入龍湖是為了償還貸款外，其余物管企業大多都是在為潛在并購或業務發展投資做準備。

  至于房企，配股融資所得資金的操作空間明顯比發行美元債要大很多。根據規定，房企發行美元債只能用于償還債務，而今年以來參與配股融資的房企中，只有正商實業和萬科明確用于還債，融創、世茂房地產、新城控股、旭輝更多是用于項目開發。

  三個條件疊加

  盡管配股融資是行業內常見的融資方式，但相較于美元債、公司債或ABS等，配股融資相對更少。匯生國際融資總裁和協縱策略管理集團創始人黃立沖認為，企業選擇配股融資一般需要滿足股價比較好這個前提條件。

  以開年第一個配股融資的融創中國為例，該公司股價在今年1月3日達到了上市以來的最高峰，最高錄得每股47.51港元，而2019年1月3日收盤價僅每股21.72港元，一年漲幅高達118%。

  融創股價走勢 數據來源：雪球

  盡管配售價折讓了8.25%，但并不影響融創中國在歷史高位賣了個好價錢，且籌得了目前規模最大的一筆資金。6月7日公布配股融資的旭輝，雖然不是歷史最高點，但前一個收市日（6月5日）每股6.36港元的收盤價在股價歷史上已經屬于高位。

  而物管企業更是近兩年的“當紅炸子雞”，股價一直在節節攀升。據時代財經統計，剛剛過去的5月份，27只物業股中，市值實現增長的物管公司共有21家，市值出現下跌的僅5家，另有一家市值不增不減。排在前三位的物業股漲幅均超過30%，同時還迎來了第一只千億市值的物業股--碧桂園服務。

  以最新宣布配股融資的佳兆業美好為例，該公司自上市以來股價持續攀升，6月3日一度升至每股39.95港元的歷史高峰，較2018年12月6日上市首日的每股9.09港元收盤價暴漲339%。

  佳兆業美好股價走勢 數據來源：雪球

  除了趁著股價飆升賣個好價錢之外，配股融資還有一個突出的有點，就是不會增加負債。“發美元債是增加負債總額和負債率的，配股集資正好相反，是降低負債率的。”吳建斌表示。

  恒大研究院報告顯示，2020年房企償債壓力依然巨大，整體債務兌付規模達到5.9萬億元，與2019年的6.1萬億元相當。但受疫情影響，2020年的市場可能比2019年更不樂觀，過去5月份，盡管不少房企已經銷售回正，但整體仍較去年差。中指院數據顯示，1-5月，TOP100房企銷售額均值為369.1億元，同比下滑8.6%。

  在償債壓力不減，資金回籠又變慢的背景下繼續增加負債顯然不理智。實際上，盡管2020年融資成本有所下降，但房企也沒有趁此加大融資。據相關機構數據，1-5月份房企海外債、信用債以及資產證券化融資總額為6104.4億元，同比下滑7.8%。

  黃立沖表示，股權是不用還的，而債務是需要還的，“不能一直增加債務杠桿，在保證控股股東的權益之下可以選擇配股融資”。

  吳建斌強調，美元債和配股融資無所謂好壞，到底選擇哪一種融資方式，取決于具體公司此時此刻的財務結構。如果發美元債容易，成本又低，影響負債率上升較小，就選擇發美元債；如果公司負債率較高，而這個時候股價還不錯，又有投資人喜歡公司的股票，就建議選擇配股。

  股價高、負債高，同時又需要擴張資金，也是選擇配股融資的重要原因。如同當初的房企一樣，現階段的物管企業也進入了規模競逐階段，內生式增長之余，第三方收購成為擴大規模的重要途徑，發布配股融資計劃的綠城服務、永升生活服務、佳兆業美好，無一例外都是為了進行并購投資。

  至于房企方面，盡管樓市仍低迷，但行業分化也在加劇，資金緊張的中小房企在退出市場，大型房企仍在奮力前進。重回前十的世茂房地產就明確表示今年會繼續加大收購。來自中指院數據顯示，5月單月，Top100房企拿地總額3862億元，同比小幅增長3.1%。